Введение
«Доходность 50% — это хорошо?» Зависит от того, за какой срок, с какой суммой и по сравнению с чем. 50% за год на 10 000 ₽ — отлично. За пять лет 50 % на 10 млн ₽ — сомнительно: это 8,5% годовых, barely выше вклада. 50% за месяц — либо гениальная сделка, либо опечатка.
Проблема в том, что «доходность» — не одно число. Это минимум три разных метрики, каждая из которых отвечает на свой вопрос. ROI говорит, сколько вы заработали в процентах от вложенного. IRR показывает годовую доходность с учётом времени. NPV отвечает на главный вопрос — сколько денег вы реально получите сверх вложенного, с поправкой на то, что деньги сегодня дороже денег завтра.
Миф «ROI 50% = хорошая инвестиция» ломается сразу, как только вы сравниваете два проекта с одинаковым ROI 50%, но разным сроком: один заработал это за год, другой — за пять. Первый в пять раз выгоднее, хотя ROI у них одинаковый.
Эта статья — для инвесторов и IT-предпринимателей, которым нужно сравнивать проекты и принимать финансовые решения. Здесь не будет сложной математики — только формулы, которые можно посчитать в Excel за минуту, и примеры с реальными деньгами. В конце — практикум: берём IT-проект с вложением 2 млн ₽ и считаем все три метрики пошагово.
Калькулятор доходности (Excel), который автоматически считает ROI, IRR и NPV по вашим данным, — в конце статьи. Вводите денежные потоки — получаете результат.
ROI — Return on Investment
Что показывает: окупаемость в процентах
ROI — самая простая метрика доходности. Она отвечает на вопрос: «Сколько я заработал по отношению к тому, сколько вложил?» Результат — в процентах, интуитивно понятен, считается за 10 секунд.
Формула
[
\text{ROI} = \frac{\text{Доход} — \text{Вложение}}{\text{Вложение}} \times 100%
]
Где:
- Доход — всё, что вы получили обратно (включая первоначальное вложение)
- Вложение — сумма, которую инвестировали
Пример расчёта: вложили 100 000 ₽, получили 130 000 ₽
Вложили 100 000 ₽ в фонд акций. Через год продали паи за 130 000 ₽.
[
\text{ROI} = \frac{130,000 — 100,000}{100,000} \times 100% = \frac{30,000}{100,000} \times 100% = 30%
]
ROI = 30%. На каждые 100 рублей вложений — 30 рублей прибыли. Просто и наглядно.
Когда использовать, когда нет
Использовать ROI, когда:
- нужен быстрый ответ «плюс или минус» по разовой инвестиции;
- срок вложения один и тот же для всех сравниваемых вариантов;
- нет промежуточных денежных потоков (вложил один раз — забрал один раз).
Не использовать ROI, когда:
- сроки проектов разные (ROI 50% за год и за 5 лет — разные миры);
- есть промежуточные выплаты (купоны, дивиденды, аренда);
- деньги вложены не одной суммой, а частями;
- нужно сравнить проект с альтернативой «вложить в ОФЗ под 16%».
Минусы: не учитывает время
Главный недостаток ROI — он «плоский». Метрика не знает, за какой период получен доход. 30% за месяц и 30% за 10 лет — для ROI один и тот же результат. А между тем разница — в 120 раз годовых.
Второй минус — ROI не учитывает движение денег внутри проекта. Если вы вложили 100 000 ₽, через полгода получили 20 000 ₽ купонами, а через год продали за 110 000 ₽ — ROI посчитает 30%, но не покажет, что 20 000 ₽ пришли раньше и могли быть реинвестированы.
ROI по типам инвестиций — примеры с цифрами
| Тип инвестиции | Вложение | Доход | ROI | Срок | Годовая доходность (ориентир) |
| Фонд акций (индекс МосБиржи) | 100 000 ₽ | 118 000 ₽ | 18% | 1 год | 18% годовых |
| ОФЗ 26242, покупка на IPO | 50 000 ₽ | 58 000 ₽ | 16% | 1 год | 16% годовых |
| Квартира под сдачу | 5 000 000 ₽ | 5 400 000 ₽ (купон + рост) | 8% | 1 год | 8% годовых |
| IT-стартап (доля 10%) | 500 000 ₽ | 1 200 000 ₽ | 140% | 3 года | 34% годовых (приблизительно) |
| Вклад 13% | 200 000 ₽ | 226 000 ₽ | 13% | 1 год | 13% годовых |
Обратите внимание: ROI у IT-стартапа — 140%, но это за 3 года. В пересчёте на год — примерно 34%, что сильно скромнее и сравнимо с хорошим фондом акций. Без учёта времени ROI вводит в заблуждение.
IRR — Internal Rate of Return
Что показывает: годовую доходность с учётом времени
IRR — это ставка дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю. Простыми словами: IRR — годовая доходность, которая делает все денежные потоки проекта равными первоначальной инвестиции. Если вы вложили 100 000 ₽ и через год получили 120 000 ₽, IRR = 20% годовых. Если через два года — IRR ≈ 9,5% годовых. IRR учитывает не только сумму, но и время каждого денежного потока.
Формула и логика (без сложной математики)
IRR находится из уравнения:
[
0 = \sum_{t=0}^{n} \frac{CF_t}{(1 + \text{IRR})^t}
]
Где:
- (CF_t) — денежный поток в период (t) (отрицательный — вложение, положительный — доход)
- (n) — количество периодов
Руками это уравнение не решается — нужен Excel или калькулятор. В Excel используется функция =ВСД(), которая за секунду подбирает IRR по ряду денежных потоков.
Пример: 2 проекта с одинаковым ROI, но разным IRR
Проект A. Вложили 100 000 ₽, через год получили 150 000 ₽.
| Период | 0 | 1 |
| Денежный поток | −100 000 ₽ | +150 000 ₽ |
[
\text{ROI}_A = \frac{150,000 — 100,000}{100,000} \times 100% = 50%
]
[
\text{IRR}_A = 50% \text{ годовых}
]
Проект B. Вложили 100 000 ₽, через 5 лет получили 150 000 ₽.
| Период | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Денежный поток | −100 000 ₽ | 0 | 0 | 0 | 0 | +150 000 ₽ |
[
\text{ROI}_B = \frac{150,000 — 100,000}{100,000} \times 100% = 50%
]
[
\text{IRR}_B \approx 8{,}45% \text{ годовых}
]
ROI у проектов одинаковый — 50%. Но IRR показывает разницу: проект A даёт 50% годовых, проект B — всего 8,45%. При текущей ставке ОФЗ 16% проект B проигрывает даже гособлигациям, хотя ROI «говорит», что он «прибыльный».
Когда инвесторы смотрят на IRR
- Сравнение проектов разной длительности. IRR приводит к годовой шкале и позволяет сравнивать годовое вложение с пятилетним.
- Оценка инвестиционных фондов. Фонды отчётливо показывают IRR как ключевую метрику доходности.
- Сравнение с бенчмарком. IRR проекта сравнивается с альтернативной доходностью — ставкой ОФЗ, инфляцией, доходностью индекса. IRR ниже ОФЗ — проект не имеет смысла.
- Венчурные инвестиции. Фонды считают IRR портфеля и отдельных сделок, чтобы показывать LP (инвесторам фонда) результат.
Минусы: не учитывает масштаб и реинвестирование
Масштаб. IRR в 50% на вложении 10 000 ₽ даёт 5 000 ₽ прибыли. IRR в 20% на вложении 10 000 000 ₽ даёт 2 000 000 ₽. Первый «выглядит» лучше, но второй приносит в 400 раз больше денег. IRR не делает различия — для метрики оба «50%».
Реинвестирование. IRR неявно предполагает, что промежуточные денежные потоки реинвестируются под ту же ставку IRR. Если IRR проекта — 40%, а реально вы можете реинвестировать купоны только под 16% ОФЗ, фактическая доходность будет ниже. Для таких случаев существует модифицированная внутренняя норма доходности — MIRR, но в большинстве случаев IRR используется «как есть» с пониманием этой оговорки.
Несколько смен знака. Если проект требует дополнительно вливать деньги в середине (например, IT-стартап запрашивает дополнительный раунд), уравнение IRR может иметь несколько решений или ни одного. В таких случаях IRR перестаёт быть надёжной метрикой, и нужно смотреть на NPV.
График денежных потоков проекта
Схема денежного потока типичного инвестиционного проекта:
| Год | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Денежный поток | −2 000 000 ₽ | +400 000 ₽ | +600 000 ₽ | +800 000 ₽ | +800 000 ₽ | +500 000 ₽ |
В нулевой год — отток (инвестиция), далее — притоки разного размера. IRR «усредняет» их в одну годовую ставку, которая уравнивает все потоки с первоначальным вложением. Чем раньше приходят крупные потоки — тем выше IRR при той же сумме.
NPV — Net Present Value
Что показывает: чистую прибыль с учётом стоимости денег во времени
NPV — это сумма всех денежных потоков проекта, приведённых к сегодняшнему дню. По-русски: «сколько реальных денег вы заработаете сверх вложенного, если учесть, что рубль сегодня стоит дороже рубля через год».
NPV — единственная из трёх метрик, которая отвечает на вопрос «сколько денег в абсолютных единицах», а не «сколько процентов». И единственная, которая учитывает стоимость денег во времени через ставку дисконтирования.
Ставка дисконтирования — что это и как выбрать
Ставка дисконтирования ((r)) — это ваша «цена денег». Она отражает доходность, которую вы могли бы получить от альтернативного вложения с сопоставимым риском.
Как выбрать ставку:
| Ситуация | Ставка дисконтирования | Логика |
| Консервативная альтернатива | Доходность ОФЗ сопоставимой дюрации (13–16%) | «Если не вкладывать в проект — куплю ОФЗ» |
| Средний риск | Доходность индекса акций + премия (18–22%) | «Если не вкладывать в проект — куплю индекс» |
| Венчур, стартап | 25–40% и выше | «Высокий риск — высокая альтернативная стоимость» |
| Корпоративные финансы | WACC компании | «Стоимость капитала компании» |
Принцип: чем рискованнее проект, тем выше ставка дисконтирования. Ставка — это не произвольное число, а ваша альтернативная доходность. Если вы не знаете ставку — берите доходность ОФЗ на срок проекта плюс 3–5 п.п. за риск.
Формула
[
\text{NPV} = \sum_{t=1}^{n} \frac{CF_t}{(1 + r)^t} — I_0
]
Где:
- (CF_t) — денежный поток периода (t)
- (r) — ставка дисконтирования (в долях, 20% = 0,2)
- (I_0) — первоначальная инвестиция
- (n) — количество периодов
Пример расчёта с пошаговым разбором
Условия: Вложили 1 000 000 ₽ в проект. Денежные потоки: 1-й год — +300 000 ₽, 2-й год — +400 000 ₽, 3-й год — +500 000 ₽. Ставка дисконтирования — 15% (доходность ОФЗ + премия за риск).
1 Шаг. Дисконтируем каждый поток:
[
PV_1 = \frac{300,000}{(1 + 0{,}15)^1} = \frac{300,000}{1{,}15} = 260,870 \text{ ₽}
]
[
PV_2 = \frac{400,000}{(1 + 0{,}15)^2} = \frac{400,000}{1{,}3225} = 302,457 \text{ ₽}
]
[
PV_3 = \frac{500,000}{(1 + 0{,}15)^3} = \frac{500,000}{1{,}520875} = 328,758 \text{ ₽}
]
2 Шаг. Суммируем дисконтированные потоки:
[
\sum PV = 260,870 + 302,457 + 328,758 = 892,085 \text{ ₽}
]
3 Шаг. Вычитаем инвестицию:
[
\text{NPV} = 892,085 — 1,000,000 = -107,915 \text{ ₽}
]
NPV = −107 915 ₽. Это значит: с учётом стоимости денег во времени проект не окупается. Вложение 1 млн ₽ принесёт на 107 915 ₽ меньше, чем если бы вы просто вложили под 15% годовых. Проект следует отклонить.
Принятие решения по NPV
NPV > 0 — проект окупается, NPV < 0 — убыток
Правило принятия решения по NPV:
- NPV > 0 — проект выгоден. Он приносит больше денег, чем альтернатива со ставкой дисконтирования. Чем выше NPV — тем больше «запас прочности».
- NPV = 0 — проект безубыточен. Доходность в точности равна ставке дисконтирования. Ни прибыли, ни убытка по сравнению с альтернативой.
- NPV < 0 — проект убыточен. Альтернативное вложение под ставку дисконтирования принесёт больше денег.
NPV по 3 проектам — сравнение
| Параметр | Проект A | Проект B | Проект C |
| Вложение | 1 000 000 ₽ | 1 000 000 ₽ | 2 000 000 ₽ |
| Потоки | 300/400/500 | 500/400/300 | 700/700/700 |
| Ставка дисконтирования | 15% | 15% | 15% |
| Сумма PV | 892 085 ₽ | 956 522 ₽ | 1 599 364 ₽ |
| NPV | −107 915 ₽ | −43 478 ₽ | +599 364 ₽ |
| Решение | отклонить | отклонить | принять |
Проекты A и B имеют одинаковый ROI (20% суммарно), но NPV у обоих отрицательный — при ставке 15% они не окупаются. Проект C требует вдвое большего вложения, но даёт положительный NPV: с учётом стоимости денег он прибыльный.
Ключевой вывод: ROI и IRR могут показывать «прибыль», но NPV — единственная метрика, которая говорит «сколько реальных денег вы зарабатываете» по сравнению с альтернативой.
Сравнение метрик: что когда применять
Три метрики — три разных ответа на три разных вопроса. Ни одна из них не универсальна. Выбор зависит от того, какое решение вы принимаете.
Сводная таблица – Сравнение метрик: ROI, IRR, NPV
| Метрика | Что показывает | Учитывает время | Учитывает масштаб | Когда применять |
| ROI | Окупаемость в процентах | Нет | Нет (относительная) | Быстрая оценка, разовые сделки |
| IRR | Годовая доходность | Да | Нет (относительная) | Сравнение проектов разной длительности |
| NPV | Чистую прибыль в деньгах | Да | Да (абсолютная) | Финансовое решение: инвестировать или нет |
Что выбрать инвестору
Частному инвестору в большинстве ситуаций достаточно двух метрик:
- ROI — для быстрой оценки: «вложил 100 000 ₽, забрал 130 000 ₽, плюс 30%». Удобно для разовых сделок — покупка квартиры под сдачу, вложение в знакомый бизнес.
- IRR — для сравнения инвестиций разной длительности: «фонд A дал 18% годовых, ОФЗ дают 16%, значит, фонд чуть лучше». Это основная метрика для регулярного инвестора.
- NPV — для крупных решений: «вкладывать 2 млн ₽ в проект или купить ОФЗ». Здесь важен абсолютный результат в деньгах, а не проценты.
Практическое правило: чем больше сумма — тем важнее NPV. Для 50 000 ₽ на фонде ROI достаточно. Для 2 000 000 ₽ в проект — считайте все три.
Что выбрать IT-фонду
Венчурный фонд и IT-предприниматель работают с денежными потоками, растянутыми на годы, и с несколькими раундами инвестиций. Здесь своя иерархия:
- IRR — основная метрика. Фонды отчитываются перед LP (инвесторами фонда) через IRR. Сравнивают сделки через IRR. Оценивают портфель через IRR.
- NPV — для принятия решения о сделке. Стандартный венчурный подход: барьерная ставка 25–35% (стоимость капитала фонда). Если NPV при этой ставке положительный — сделка имеет смысл.
- ROI — для краткой презентации. «Мы вложили 500 000 ₽ и вышли за 5 000 000 ₽, ROI 900%» — звучит на питче. Но IRR (≈58% годовых) и NPV при ставке 30% — реальная оценка качества сделки.
Подробнее о том, как юнит-экономика и метрики доходности работают вместе в IT-стартапе, — в статье «Юнит-экономика для IT-стартапа: что это и почему без неё нельзя» (статья 4). О DCF-модели — глубокой оценке стоимости через дисконтирование потоков — читайте в материале «DCF-модель» (статья 25).
Практикум: считаем ROI, IRR, NPV на реальном примере
Задача: IT-проект с вложением 2 млн ₽
IT-команда разрабатывает SaaS-продукт для малого бизнеса. Вложения и ожидаемые доходы:
| Параметр | Значение |
| Первоначальное вложение | 2 000 000 ₽ |
| Доп. вложение в год 2 | 500 000 ₽ |
| Доход, год 1 | 300 000 ₽ |
| Доход, год 2 | 800 000 ₽ |
| Доход, год 3 | 1 500 000 ₽ |
| Доход, год 4 | 1 800 000 ₽ |
| Доход, год 5 | 1 500 000 ₽ |
| Ставка дисконтирования | 20% (венчурный риск) |
Полный денежный поток:
| Год | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Поток, ₽ | −2 000 000 | +300 000 | +300 000 | +1 500 000 | +1 800 000 | +1 500 000 |
Обратите внимание: во 2-м году доход 800 000 ₽ минус доп. вложение 500 000 ₽ = +300 000 ₽ чистого потока.
Пошаговый расчёт всех трёх метрик
1 Шаг. ROI
Сумма всех вложений: (2,000,000 + 500,000 = 2,500,000) ₽
Сумма всех доходов: (300,000 + 800,000 + 1,500,000 + 1,800,000 + 1,500,000 = 5,900,000) ₽
[
\text{ROI} = \frac{5,900,000 — 2,500,000}{2,500,000} \times 100% = \frac{3,400,000}{2,500,000} \times 100% = 136%
]
ROI = 136%. Звучит впечатляюще. Но это за 5 лет.
2 Шаг. IRR
В Excel: =ВСД(−2000000; 300000; 300000; 1500000; 1800000; 1500000)
[
\text{IRR} \approx 24{,}2% \text{ годовых}
]
IRR = 24,2% годовых. Это выше ставки ОФЗ (16%) и выше доходности индекса — проект выглядит привлекательно по сравнению с альтернативами.
3 Шаг. NPV при ставке 20%
Дисконтируем каждый поток:
| Год | Поток, ₽ | Коэффициент ((1+0{,}2)^t) | PV, ₽ |
| 0 | −2 000 000 | 1 | −2 000 000 |
| 1 | +300 000 | 1,2 | 250 000 |
| 2 | +300 000 | 1,44 | 208 333 |
| 3 | +1 500 000 | 1,728 | 868 056 |
| 4 | +1 800 000 | 2,0736 | 868 056 |
| 5 | +1 500 000 | 2,48832 | 602 816 |
[
\text{NPV} = -2,000,000 + 250,000 + 208,333 + 868,056 + 868,056 + 602,816
]
[
\text{NPV} = 797,261 \text{ ₽}
]
NPV = +797 261 ₽. Проект приносит почти 800 000 ₽ чистой прибыли сверх альтернативы под 20% годовых.
Вывод: инвестируем или нет
| Метрика | Значение | Оценка |
| ROI | 136% | Высокий, но за 5 лет — без контекста |
| IRR | 24,2% годовых | Выше ОФЗ (16%) и индекса — интересно |
| NPV при 20% | +797 261 ₽ | Положительный — проект окупается с запасом |
Три метрики сходятся: проект принимается. ROI показывает высокую общую окупаемость. IRR подтверждает, что годовая доходность выше альтернативы. NPV даёт абсолютный размер прибыли — почти 800 000 ₽ сверх вложения.
Но если бы ставка дисконтирования была 30% (более агрессивная оценка риска венчура):
[
\text{NPV}_{30%} = -2,000,000 + 230,769 + 177,515 + 683,013 + 630,319 + 401{,}879 = +123,495 \text{ ₽}
]
NPV при 30% — всё ещё положительный, но запас резко сокращается: всего 123 495 ₽ вместо 797 261 ₽. При ставке 35% NPV уйдёт в минус. Это значит, что проект чувствителен к стоимости капитала: при умеренной оценке — отличный, при жёсткой — едва проходит.
Расчёты выше сделаны в Нейронной сетью. Чтобы не повторять формулы вручную — калькулятор доходности (Excel) от АкаТ | Аналитика Инвест считает ROI, IRR и NPV автоматически по вашим денежным потокам. Блок о продукте — ниже.
Калькулятор доходности (Excel)
В практикуме мы считали ROI, IRR и NPV вручную — формулы, дисконтирование, подбор ставки. Это полезно для понимания, но повторять каждый раз вручную нерационально. Когда проектов два-три — ещё терпимо. Когда пять или появляются регулярные пополнения — без автоматизации вы потратите больше времени на расчёты, чем на сами инвестиции.
Что внутри калькулятора
Калькулятор доходности от АкаТ | Аналитика Инвест — это Excel-файл из четырёх листов, каждый из которых закрывает конкретную задачу:
| Лист | Что считает | Что вводите вы | Что получаете |
| «ROI» | окупаемость в процентах и в деньгах | сумму вложения и сумму возврата | ROI в %, прибыль в ₽, годовую доходность (при указании срока) |
| «IRR» | внутреннюю норму доходности | ряд денежных потоков по периодам | IRR в % годовых, график потоков |
| «NPV» | чистую приведённую стоимость | денежные потоки + ставку дисконтирования | NPV в ₽, таблицу дисконтированных потоков, вывод «принять/отклонить» |
| «Сравнение» | сводку по нескольким проектам | до 5 проектов с их потоками | рейтинг по ROI, IRR и NPV в одной таблице |
Как использовать
- Открываете лист «ROI» — вводите сумму вложения, сумму возврата и срок. Калькулятор сразу выдаёт ROI в процентах, абсолютную прибыль и пересчёт в годовую доходность. Годовая доходность считается по формуле ((1 + \text{ROI})^{1/n} — 1), где (n) — срок в годах.
- На листе «IRR» вводите денежные потоки по периодам: отрицательные — вложения, положительные — доходы. Калькулятор использует функцию ВСД() и выдаёт годовую ставку. Если потоков больше 20 — разбивайте на подпериоды.
- На листе «NPV» вводите те же денежные потоки плюс ставку дисконтирования. Калькулятор дисконтирует каждый поток, суммирует, вычитает инвестицию и выводит NPV с цветовой индикацией: зелёный — проект принимается, красный — отклоняется.
- Лист «Сравнение» собирает результаты с первых трёх листов и расставляет до пяти проектов по местам: какой лучше по ROI, какой по IRR, какой по NPV. Если все три метрики указывают на один проект — выбор очевиден. Если расходятся — калькулятор подсвечивает, по какой метрике какой проект лидирует, и вы принимаете решение осознанно.
Калькулятор не требует установки, работает в Excel и Google Sheets, не подключается к интернету. Все данные вводятся вручную — никаких интеграций с брокерским счётом или банковскими API.
Когда калькулятор экономит время
| Ситуация | Вручную | Калькулятор |
| Оценка разовой сделки (ROI) | 2 минуты | 30 секунд |
| Сравнение 3 проектов по IRR | 20–30 минут | 3 минуты |
| Расчёт NPV с 7 денежными потоками | 15 минут + шанс ошибки | 2 минуты |
| Сравнение 5 проектов по всем метрикам | 1–1,5 часа | 10 минут |
| Смена ставки дисконтирования и пересчёт | 10 минут | 5 секунд |
Главное преимущество — не скорость, а надёжность. Дисконтирование ручными формулами на 7–10 периодов почти гарантированно даёт ошибку в одном из слагаемых. Калькулятор исключает человеческий фактор.
Скачать калькулятор доходности (Excel) — четыре листа, автоматический расчёт ROI, IRR и NPV, сравнение до пяти проектов. Доступен в карточке товара в интернет-магазине АкаТ | Аналитика Инвест.
FAQ
Какая метрика самая важная?
NPV. Это единственная метрика, которая одновременно учитывает время, масштаб и альтернативную стоимость капитала — и даёт ответ в абсолютных деньгах, а не в процентах. ROI обманывает на разных сроках, IRR не учитывает размер вложения. NPV отвечает на главный вопрос: «Сколько денег я реально заработаю сверх того, что мог получить иначе?»
Но «самая важная» не значит «единственная». Решение принимать по совокупности: NPV — как фильтр «вкладывать или нет», IRR — как проверка «какая это годовая доходность», ROI — как быстрый обзор для презентации или питча.
Почему ROI и IRR могут противоречить друг другу?
Потому что они измеряют разное. ROI — суммарную окупаемость без учёта времени. IRR — годовую доходность с учётом распределения потоков. Проект с ROI 200% за 10 лет имеет IRR около 11,6% годовых — при ставке ОФЗ 16% он убыточен, хотя ROI выглядит блестяще.
Противоречие возникает всегда, когда сроки проектов разные или денежные потоки распределены неравномерно. Если проект A возвращает все деньги в первый год, а проект B — равномерно за пять лет, ROI может быть одинаковым, а IRR — отличаться в разы. В этом случае IRR ближе к реальности, потому что он учитывает, когда приходят деньги.
Как выбрать ставку дисконтирования для NPV?
Ставка дисконтирования — это ваша альтернативная доходность с поправкой на риск. Три шага:
- Базовая ставка — доходность безрискового актива на срок, сопоставимый с проектом. В 2026 году это ОФЗ: 13–16% в зависимости от дюрации.
- Премия за риск — надбавка за то, что проект не безрисковый. Для инвестирования в голубые фишки — 2–4 п.п., для венчурного проекта — 10–20 п.п.
- Итоговая ставка — базовая ставка плюс премия. Для консервативного инвестирования — 16–19%, для венчура — 25–40%.
Практическое правило: если не знаете ставку — берите доходность ОФЗ на срок проекта плюс 5 процентных пунктов. Лучше переоценить риск и получить заниженный NPV, чем недооценить и вложиться в убыточный проект.
Проверка на чувствительность: посчитайте NPV при трёх ставках — базовой, плюс 5 п.п. и минус 5 п.п. Если NPV положителен во всех трёх случаях — запас прочности достаточный. Если при повышении ставки NPV уходит в минус — проект чувствителен к стоимости капитала, и это нужно учитывать.
Можно ли считать IRR без Excel?
Технически — да, но это больно. IRR находится из уравнения (\sum CF_t / (1 + r)^t = 0), которое не решается аналитически для произвольных потоков. Методом подбора: берёте ставку, считаете сумму PV, смотрите — положительная или отрицательная, корректируете ставку, повторяете. Для двух периодов есть формула через квадратное уравнение. Если три — решаем через кубическое. Для большего количества — только итеративный подбор.
Практический вывод: не считайте IRR вручную. Если нет Excel — используйте Google Sheets (функция IRR), онлайн-калькуляторы или любое приложение финансового калькулятора на телефоне. Экономия времени — 15 минут на каждый расчёт. Точность — выше, потому что функция решает уравнение за доли секунды с точностью до 12 знаков.
Заключение
Три метрики — три ответа на три разных вопроса:
- ROI — «сколько процентов я заработал от вложенного?» Считается за 10 секунд, не учитывает время, подходит для быстрой оценки разовых сделок. Опасен при сравнении проектов разной длительности: 50% за год и 50% за пять лет — разные миры, а ROI одинаковый.
- IRR — «какая это годовая доходность с учётом того, когда приходят деньги?» Сравнивает проекты на единой шкале, позволяет сопоставить с альтернативой (ОФЗ, индекс, инфляция). Не учитывает масштаб: 50% годовых на 10 000 ₽ и на 10 000 000 ₽ — для IRR одно и то же.
- NPV — «сколько реальных денег я заработаю сверх альтернативы, с учётом стоимости денег во времени?» Единственная метрика в абсолютных рублях, а не в процентах. Отвечает на главный вопрос: вкладывать или нет. Если NPV > 0 — проект приносит больше, чем альтернатива. Если NPV < 0 — деньги лучше направить в альтернативу.
Правило выбора:
- Быстро прикинуть сделку — ROI
- Сравнить проекты разной длительности — IRR
- Принять финансовое решение — NPV
Когда все три метрики сходятся — решение очевидно. Когда расходятся — доверьтесь NPV: он единственный считает в деньгах, а не в процентах, и не обманывается сроками и масштабом.
Что читать дальше
Что читать дальше: для инвесторов — «Как начать инвестировать с нуля: пошаговое руководство» (статья 1), где разбирается первый портфель и базовые инструменты. Для IT-предпринимателей — «Юнит-экономика для IT-стартапа: что это и почему без неё нельзя» (статья 4), где метрики доходности применяются к операционной модели бизнеса. Глубокий разбор оценки стоимости через дисконтирование — в материале «DCF-модель» (статья 25).
Скачать калькулятор доходности (Excel) — автоматический расчёт ROI, IRR и NPV по вашим данным, сравнение до пяти проектов в одной таблице. Доступен в магазине АкаТ | Аналитика Инвест.
*Не является Индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестирование связано с риском потери денег. Перед покупкой ценных бумаг проконсультируйтесь с финансовым советником.
*Сгенерировано нейронной сетью.
Автор статьи и промпт-инженер: Андрей Рудик. Специализация: Портфельное инвестирование. Опыт: с 2019 г., Специализация: Онлайн-проекты. Опыт: с 2015 г., Специализация: Промпт-инженеринг (промптинг). Опыт: с 2023 г.
